中恒集团(600252):血栓通市场供不应求 合理价30.14元
血栓通市场供不应求。子公司梧州制药是公司利润的主要来源,目前公司一期生产基地配备冻干机4台,月冻干能力在200万支以上,同时公司还委托重庆药友代工400余万支,但仍不能满足市场需求,公司目前采用款到发货的模式。
血栓通受益基本药物目录,未来量价齐增。公司注射用血栓通(冻干)进入基本药物目录,成为目录中8种中药注射剂之一,而冻干剂型则是唯二的独家品种之一,证明其安全可靠性,而零售指导价格也高于07年之前的定价,仅略低于08年在广西上调后的价格,随着基层医疗机构和其他各级医院的逐步配备使用,产品需求还将迅速放大,为了抓住这一*金发展机会,我们预计公司在销售上会有所调整。招标价格预计将不会有大的变化,而中间环节费用的压缩增加了产品的利润空间,我们认为:产品出厂价格有提升的空间,预计公司将会从明年开始逐步提高出厂价格。
母公司主营地产业务,目前主要的项目有升龙秀湾、恒祥花园、恒祥豪苑。升龙秀湾项目是历史遗留项目,产生约5000万元亏损,已结算完毕,恒祥花园预计盈利1500万,恒祥豪苑预计盈利近2亿元左右,超过市场预期。公司还参股国海证券,预计年内借壳S*ST集琦上市。
假设公司10年增发2500万股,注射用血栓通(冻干)提价20%,则我们预测制药业务10年贡献EPS0.79元(摊薄),按30X PE 给予23.7元估值,地产业务按2X PB 给予1.17元估值,国海证券股权按09年30X PE 给予5.27 元估值,则公司合理价值为30.14元,给予"推荐"的投资评级。
