泰达宏利:预期将好转 GARP策略正当时
泰达宏利基金日前发布4月投资策略，泰达宏利月度投资策略观点认为，展望4月份，市场预期较之前有所改善，适宜保持较市场平均水平略高的仓位，建议在行业配置上适度均衡，保持传统成长行业的配置，适当增加银行股和国企改革等的配置。
回顾今年一季度的市场表现，前期市场表现分为两个阶段：1-2月中盘和小盘的成长股上涨，3月中盘的成长股跌幅较大；年初至今的行业板块表现来看，计算机和餐饮旅游领涨，煤炭和非银金融领跌；从市场风格来看，年初至今，主题和概念盛行，价值投资处于弱势地位。但是从近20日的市场表现来看，风格明显呈现出从主题向价值股的切换。
泰达宏利认为，3月份中盘白马成长股的下跌基于市场预期的改变，一是经济下滑超预期，工业增加值数据下滑是明显表现；二是信用事件和汇率贬值进一步加强了经济下滑的预期。从整个市场流动性的表现来看，资金的风险溢价率开始上升，收益率曲线再度陡峭化。
当前市场正处于风格多变期，成长和周期板块轮动频繁，价值投资和主题投资各有拥趸，泰达宏利认为，基于市场整体预期开始好转，但经济增速和流动性依然制约市场趋势的形成，从策略的角度看，简单的价值投资策略或主题投资策略均非适应当下市场的最佳策略，着眼于行业景气的驱动，寻找市场上价值被低估，但仍然具备较强的持续增长潜力股票的GARP(Growth at a Reasonable Price)投资策略正当时。
从价值投资的角度看行业景气反转，比如银行，可能需要持股很长时间，而从主题投资的角度看比如近期热炒的互联彩票、京津冀协同发展等概念，往往持股时间都较短，因此泰达宏利建议，从行业景气，结合估值和增长潜力的角度出发，重点关注软件、安防和医药产业。
展望二季度，宏观大环境可能出现三种情形，情形一是经济快速下滑，人民币快速贬值，隐含的前提假设是管理层无动作，经济断崖式下跌，热钱快速流出，央行[微博]未作对冲；情形二是经济平稳下滑，汇率区间波动，隐含的前提假设是管理层以财*项目托底，人民币汇率在6.1和6.2之间波动，央行小幅干预；情形三是经济小幅回升，人民币小幅升值，隐含的前提假设是管理层货币和财**策齐发力，经济短期企稳，热钱不流出。泰达宏利认为，未来发生情形二的概率较大，约占70%，发生情形三也略有可能，情形一不太可能。
从目前的情况看，经济缓慢下滑，库存周期从被动去库存向主动去库存演变，通胀在底部平稳，银行间利率水平持平，维持偏松状态，实体经理利率环比稳定，流动性缺口持平，宏观*策从温和紧缩阶段向观察阶段过渡，从估值水平来看，蓝筹股和白马成长股估值处于历史底部，估值水平与债券的收益率相比有所低估，上市公司整体盈利能力持平或略有下降。
纵观全年，年内GDP和CPI有望稳定，短周期趋势再度消失。成长风格会略好于周期风格，中、低市盈率的股票会跑赢高市盈率的股票。因此，泰达宏利建议近期在仓位上保持略高于平均水平的仓位，风格上保持以白马成长股为主，增加价值股的配置。行业配置上适度均衡，在传统的成长行业(软件、安防、消费电子、TMT和医药)基础上，增加银行股和部分低估值的国企改革股。
